Az első nyilvános ajánlattétel (IPO) az a folyamat, amelynek során egy magántulajdonban lévő társaság első alkalommal bocsát ki részvényrészvényeket a nyilvánosság számára. Más néven „tőzsdére menés” egy IPO átalakítja a vállalkozást egy magántulajdonban lévő és működtetett szervezetből az állami részvényesek tulajdonába. A tőzsdei bevezetés számos vállalkozás növekedésének jelentős állomása, mivel hozzáférést biztosít számukra az állami tőkepiachoz, és növeli hitelességüket és kitettségüket is. Közvállalkozássá válás ugyanakkor jelentős változásokat is magában foglal egy vállalkozás számára, ideértve a rugalmasság és az irányítás elvesztését. Bizonyos esetekben a tőzsdei bevezetés lehet az egyetlen eszköz a gyors növekedés és terjeszkedés finanszírozására. A tőzsdére lépés eldöntését időnként kockázatitőke-befektetők vagy alapítók befolyásolják, akik szeretnék beváltani korai befektetésüket.
hány éves Tim tebow
Az IPO lebonyolítása nagyon időigényes és költséges folyamat. A tőzsdére lépés iránt érdeklődő vállalkozásnak az Értékpapír és Tőzsdefelügyelethez (SEC) kell kérnie a részvények nyilvános értékesítésének engedélyét. A SEC regisztrációs folyamata meglehetősen bonyolult, és megköveteli, hogy a vállalat nagyon sok részletes információt közöljön a potenciális befektetőkkel. A tőzsdei bevezetési folyamat akár hat hónapot vagy akár két évet is igénybe vehet, amely idő alatt a menedzsment figyelmét elterelik a napi műveletekről. Ez egy vállalatnak 50 000 és 250 000 dollár közötti költségeket jelenthet a jegyzési díjakban, a jogi és számviteli költségekben, valamint a nyomtatási költségekben is.
Összességében a tőzsdére lépés óriási vállalkozás, és a tőzsdére lépés eldöntése alapos megfontolást és tervezést igényel. A szakértők azt javasolják, hogy a cégtulajdonosok először vizsgálják meg az összes alternatívát (például kockázati tőke biztosítását, betéti társaság vagy közös vállalkozás alapítását, vagy részvények magántőzsdén történő értékesítését), vizsgálják meg jelenlegi és jövőbeli tőkeszükségletüket, és legyenek tisztában azzal, hogy az IPO hogyan befolyásolja a jövőbeni finanszírozás rendelkezésre állása.
Jennifer Lindsey könyve szerint A vállalkozói útmutató a tőkéhez , az IPO ideális jelöltje egy feltörekvő iparág kis- és középvállalkozása, éves bevétele legalább 10 millió dollár, a haszonkulcs pedig meghaladja a bevételek 10 százalékát. Fontos az is, hogy a vállalat stabil vezetői csoporttal rendelkezzen, évente legalább 10 százalékos növekedést és legfeljebb 25 százalékos adósságot tartalmazó tőkét alkalmazzon. Azoknak a vállalatoknak, amelyek megfelelnek ezeknek az alapvető kritériumoknak, még mindig gondosan be kell időzíteniük tőzsdei bevezetésüket a maximális előnyök elérése érdekében. Lindsey azt javasolta, hogy tőzsdére lépjen, amikor a tőzsdék fogékonyak az új ajánlatokra, az ipar gyorsan növekszik, és a vállalatnak nagyobb tőkéhez és nyilvános elismeréshez kell hozzáférnie ahhoz, hogy támogassa terjeszkedési és növekedési stratégiáit.
A NYILVÁNOSSÁG ELŐNYEI
Az elsődleges előny, amelyet egy vállalkozás elnyer az első nyilvános tőzsdei felajánlás révén, a tőkéhez való hozzáférés. Ezenkívül a tőkét nem kell visszafizetni, és nem jár kamatterheléssel. Az egyetlen jutalom, amelyet az IPO befektetői keresnek, az a befektetéseik megbecsülése és esetleg az osztalék. Az IPO által biztosított tőke azonnali infúziója mellett a tőzsdére lépő vállalkozások számára is könnyebb lehet új részvényajánlatok vagy államadósság-felajánlások révén a jövőbeni igényekhez szükséges tőkét megszerezni. Az IPO kapcsolódó előnye, hogy lehetőséget nyújt a vállalkozás alapítóinak és kockázatitőke-befektetőinek a korai befektetésük megtérítésére. Ezeket a tőkerészvényeket el lehet adni a tőzsdei bevezetés részeként, különleges ajánlatként, vagy a nyílt piacon a tőzsdei bevezetés után valamivel később. Fontos azonban elkerülni azt a felfogást, miszerint a tulajdonosok egy süllyedő hajót akarnak megmenteni, különben nem valószínű, hogy az IPO sikeres lesz.
Az IPO további előnye, hogy fokozza a vállalat tudatosságát a nyilvánosság előtt. Ez a fajta figyelem és nyilvánosság új lehetőségekhez és új ügyfelekhez vezethet. Az IPO folyamat részeként az ország egész területén újságokban nyomtatják a vállalatról szóló információkat. A tőzsdei bevezetés iránti izgalom fokozott figyelmet kaphat az üzleti sajtóban is. Számos törvény szabályozza az információk nyilvánosságra hozatalát a tőzsdei bevezetés folyamata során, ezért a vállalkozások tulajdonosainak ügyelniük kell arra, hogy ne ragadják el őket a nyilvánosság. Ehhez kapcsolódó előny, hogy az állami vállalat fokozottabb hitelességet élvezhet beszállítói, ügyfelei és hitelezői iránt, ami javított hitelfeltételekhez vezethet.
A tőzsdére lépés további előnye magában foglalja a részvények kreatív ösztönző csomagokban történő felhasználásának képességét a vezetőség és az alkalmazottak számára. A részvények és részvényopciók részvényeinek felajánlása ellentételezés részeként lehetővé teheti az üzleti vállalkozások számára, hogy jobb menedzsment tehetségeket vonzzanak magukhoz, és ösztönözzék őket a jó teljesítményre. Azokat a munkavállalókat, akik részvénytulajdonossá válnak egy részvényterv révén, motiválhatja az, ha megosztják a vállalat sikerét. Végül egy első nyilvános ajánlattétel biztosítja a vállalkozás nyilvános értékelését. Ez azt jelenti, hogy a vállalat számára könnyebb lesz beolvadni és beolvadni, mert készpénzt kínálhat részvény helyett.
A NYILVÁNOSSÁG MELLÉKLETEI
A tőzsdére lépés legnagyobb hátránya az ezzel járó költségek és idő. Szakértők megjegyzik, hogy a vállalat vezetését valószínűleg keveset foglalkoztatja a teljes IPO folyamat, amely akár két évig is eltarthat. A vállalkozás tulajdonosának és a többi felső vezetőnek regisztrációs nyilatkozatot kell készítenie a SEC számára, konzultálnia kell befektetési bankárokkal, ügyvédekkel és könyvelőkkel, és részt kell vennie a részvények személyes marketingjében. Sokan ezt kimerítő folyamatnak tartják, és inkább csak egyszerűen vezetik a cégüket.
Az IPO rendkívül drága. Valójában nem szokatlan, hogy egy vállalkozás 50 000 és 250 000 dollár közötti összeget fizet az ajánlat elkészítéséért és közzétételéért. Cikkében A hordozható pénzügyi és számviteli MBA , Paul G. Joubert megjegyezte, hogy a vállalkozás tulajdonosának nem kell csodálkoznia, ha egy IPO költsége a részvények eladásából származó bevétel 15 és 20 százaléka közé esik. A főbb költségek közé tartozik a vezető aljegyzői jutalék; zsebköltségek a jogi szolgáltatásokért, a könyvelési szolgáltatásokért, a nyomdai költségekért és a vezetők személyes marketing „road show-jáért”; .02 százalékos bejelentési költség a SEC-nél; a vállalat imázsának erősítésére szolgáló közönségkapcsolati díjak; plusz a folyamatban lévő jogi, számviteli, iratkezelési és postai költségek. Az ilyen ráfordítások ellenére mindig lehetséges, hogy egy előre nem látható probléma kisiklik a tőzsdei bevezetés előtt, mielőtt a részvények értékesítése megtörténne. Még akkor is, amikor az értékesítés megtörténik, a legtöbb garanciavállaló IPO részvényeket kínál diszkont áron annak érdekében, hogy biztosítsa a részvények felfelé irányuló mozgását a felajánlást közvetlenül követő időszakban. Ennek a diszkontnak az a hatása, hogy a vagyont a kezdeti befektetőktől átadja az új részvényeseknek.
További hátrányok a nyilvános társaság titkosságának, rugalmasságának és ellenőrzésének elvesztésével járnak. A SEC előírásai előírják, hogy az állami vállalatok minden működési részletet nyilvánosságra hozzanak, ideértve a piacaikkal, a haszonkulcsukkal és a jövőbeli terveikkel kapcsolatos érzékeny információkat is. Kimondhatatlanul sok probléma és konfliktus merülhet fel, amikor a versenytársaktól az alkalmazottakig mindenki tud a vállalat belső működéséről. A társaság eredeti tulajdonosainak részesedésének hígításával a tőzsdére lépés a vezetés számára is kevesebb ellenőrzést biztosít a napi működés felett. A nagy részvényesek kérhetik képviseletüket az igazgatóságban, és beleszólhatnak a vállalat irányításába. Ha elegendő részvényes elégedetlen lesz a társaság részvényértékével vagy jövőbeli terveivel kapcsolatban, akkor felvásárlási és menesztési menedzsmentet szervezhet. A tulajdonviszonyok hígítása a vezetés rugalmasságát is csökkenti. Nem lehet olyan gyorsan és hatékonyan dönteni, amikor az igazgatóságnak jóvá kell hagynia az összes döntést. Ezenkívül a SEC szabályai korlátozzák az állami társaság vezetőségének képességét a részvényeik kereskedésére és a cég üzleti tevékenységének kívülállókkal történő megvitatására.
A közintézményeknek további nyomás nehezedik az erős rövid távú teljesítmény kimutatására. A nyereséget negyedévente jelentik, a részvényesek és a pénzügyi piacok mindig jó eredményeket akarnak elérni. Sajnos a hosszú távú stratégiai befektetési döntéseknek alacsonyabb prioritása lehet, mint a jelenlegi számok jó megjelenése. Az állami vállalatokra vonatkozó további jelentési követelmények szintén költségeket jelentenek, mivel a vállalkozásnak valószínűleg javítania kell a számviteli rendszereket és hozzá kell adnia a személyzetet. A közintézmények a részvényesi kapcsolatok kezelésével járó többletköltségekkel is szembesülnek.
A NYILVÁNOSSÁG FOLYAMATA
Miután egy vállalkozás úgy döntött, hogy tőzsdére lép, a tőzsdei bevezetés folyamatának első lépése az, hogy olyan biztosítót kell kiválasztani, aki közvetítőként működik a vállalat és a tőkepiacok között. Joubert azt javasolta, hogy a vállalkozások tulajdonosai kérjenek javaslatot számos befektetési banktól, majd értékeljék az ajánlattevőket hírnevük, hasonló ajánlatokkal kapcsolatos tapasztalataik, az iparban szerzett tapasztalatok, az elosztóhálózat, az ajánlattétel utáni támogatás nyilvántartása és a biztosítási megállapodás típusa alapján. . Egyéb szempontok közé tartozik az ajánlattevők által a társaság értékelése és az ajánlott árfolyam.
A jegyzési megállapodásoknak három alapvető típusa van: a legjobb erőfeszítések, ami azt jelenti, hogy a befektetési bank nem vállal kötelezettséget részvények vásárlására, de vállalja, hogy mindent megtesz a lehető legtöbb eladásáért; az összes vagy sem, ami hasonló a legnagyobb erőfeszítésekhez, kivéve, hogy az ajánlatot törlik, ha az összes részvényt nem adják el; és határozott elkötelezettség, ami azt jelenti, hogy a befektetési bank az összes részvényt maga vásárolja meg. A határozott elkötelezettség-megállapodás valószínűleg a legjobb a kisvállalkozások számára, mivel a jegyző vállalja annak kockázatát, hogy nem adja el a részvényeket. Miután kiválasztott egy vezető biztosítót, ez a cég egy csoportot alkot más biztosítókból és brókerekből, hogy segítse a részvények széleskörű eloszlásának elérésében.
Az IPO folyamat következő lépése az ügyvédekből, független könyvelőkből és pénzügyi nyomdából álló biztosítási csapat összeállítása. A biztosító ügyvédei elkészítik az összes megállapodást, míg a társaság ügyvédei tanácsot adnak a menedzsmentnek az összes SEC-előírás betartásával kapcsolatban. A könyvelők véleményt adnak ki a társaság pénzügyi kimutatásairól a potenciális befektetők megnyugtatása érdekében. A pénzügyi nyomtató kezeli a tájékoztató és más, a kínálat marketingjével kapcsolatos írásos eszközök elkészítését.
Miután összeállított egy csapatot az IPO kezelésére, a vállalkozásnak ezután elkészítenie kell egy első regisztrációs nyilatkozatot a SEC előírásoknak megfelelően. A regisztrációs nyilatkozat fő része egy tájékoztató, amely részletes információkat tartalmaz a társaságról, ideértve a pénzügyi kimutatásokat és a vezetés elemzését. A menedzsment elemzése talán az IPO legfontosabb és időigényesebb része. Ebben a vállalkozások tulajdonosainak egyszerre kell nyilvánosságra hozniuk a vállalkozás minden lehetséges kockázatát, és meg kell győzniük a befektetőket arról, hogy ez jó befektetés. Ezt a szakaszt általában nagyon gondosan fogalmazzák meg, és a vállalat ügyvédjei felülvizsgálják annak biztosítása érdekében, hogy betartsák a valódi nyilvánosságra hozatalra vonatkozó SEC-szabályokat.
A nyilvános tőzsdei felajánlásokra vonatkozó SEC-szabályokat két fő törvény tartalmazza: az 1933-as értékpapír-törvény és az 1934-es értékpapír-törvény. Az előbbi az IPO-k nyilvántartásba vételére vonatkozik a SEC-nél a nyilvánosság csalás elleni védelme érdekében, míg utóbbi a társaságokat szabályozza. miután nyilvánosságra kerültek, felvázolja a regisztrációs és jelentési eljárásokat, és meghatározza a bennfentes kereskedelemre vonatkozó törvényeket. Az első regisztrációs nyilatkozat kitöltése után azt elküldik a SEC-nek felülvizsgálatra. A felülvizsgálati folyamat során, amely akár két hónapig is eltarthat, a társaság ügyvédei kapcsolatban maradnak a SEC-vel annak érdekében, hogy megismerjék a szükséges változásokat. Szintén ez idő alatt a társaság pénzügyi kimutatásait független könyvelőknek kell ellenőrizniük a SEC szabályainak megfelelően. Ez az ellenőrzés formálisabb, mint a szokásos számviteli felülvizsgálat, és sokkal magasabb fokú biztosítékot nyújt a befektetők számára a társaság pénzügyi helyzetéről.
A SEC áttekintési időszakában - amelyet néha „lehűlési” vagy „csendes” periódusnak neveznek - a vállalat ellenőrzött erőfeszítéseket is tesz a kínálat piacra dobása érdekében. A vállalat előzetes tájékoztatót terjeszt a potenciális befektetők számára, a cégtulajdonosok és a felső vezetők pedig körbeutazzák, hogy személyes bemutatókat készítsenek az anyagról az úgynevezett 'road show' -okban. Fontos azonban megjegyezni, hogy a menedzsment a SEC felülvizsgálati időszakában a tájékoztatóban foglaltakon túl további információt nem hozhat nyilvánosságra. Az ebben az időszakban zajló egyéb tevékenységek közé tartozik a különféle formanyomtatványok benyújtása különböző államokban, amelyekben a részvényeket eladják (az eltérő állami követelményeket „kék ég törvényeknek” nevezik), és átvilágítási értekezletet tartanak a pénzügyi kimutatások utolsó felülvizsgálata céljából.
A lehűlési időszak végén a SEC észrevételeket tesz az első regisztrációs nyilatkozattal kapcsolatban. A társaságnak ezután foglalkoznia kell az észrevételekkel, el kell fogadnia a részvények végleges ajánlati árát, és végleges módosítást kell benyújtania a bejegyzési nyilatkozaton. Technikailag a részvények tényleges értékesítése állítólag 20 nappal a végleges módosítás benyújtása után lép hatályba, de a SEC általában gyorsítást ad a vállalatoknak, hogy az azonnal hatályba lépjen. Ez a gyorsulás abból fakad, hogy a SEC felismerte, hogy a tőzsde drámai módon megváltozhat egy 20 napos időszak alatt. Ezután a részvények tényleges eladása a hivatalos ajánlattételi napon kezdődik és hét napig tart. A vezető befektetési bankár felügyeli az értékpapír nyilvános értékesítését. A felajánlási időszak alatt a befektetési bankárok megengedhetik, hogy „stabilizálják” az értékpapír árát részvények másodlagos piacon történő megvásárlásával. Ezt a folyamatot hívják rögzítésnek, és a hivatalos ajánlattételi dátumot követően legfeljebb tíz napig folytatható. A befektetési bankárok is támogathatják a felajánlást túllépés révén, vagy akár 15 százalékkal több részvény eladásával, ha nagy a kereslet.
Sikeres felajánlás után a jegyző minden féllel találkozik az alapok felosztása és az összes költség rendezése érdekében. Ekkor az átutalási ügynök felhatalmazást kap arra, hogy továbbadja az értékpapírokat az új tulajdonosoknak. Az IPO lezárul a részvény átruházásával, de az ajánlattétel feltételei még nem teljesek. A SEC előírja, hogy a tájékoztatóban leírt módon számos jelentést kell benyújtani az alapok megfelelő felhasználásáról. Ha a felajánlást valamilyen okból megszüntetik, a jegyző visszafizeti az alapokat a befektetőknek.
A SIKERES IPO KILÁTÁSÁNAK JAVÍTÁSA
A legtöbb vállalkozás számára a tőzsdére lépés az idő múlásával fokozatosan történik, mivel a társaság teljesítményének és tőkeszükségletének megváltoztatása miatt a tőzsdei bevezetés kívánatosabbnak és szükségesebbnek tűnik. De a tervezés hiánya miatt sok vállalat még mindig nem tudja befejezni részvényértékesítési terveit. Cikkében Vállalkozó , David R. Evanson számos olyan lépést vázolt fel, amelyet a vállalkozások tulajdonosai megtehetnek az IPO kilátásainak javítása érdekében, még jóval azelőtt, hogy cégük hivatalosan fontolóra veszi a tőzsdére lépést. Az egyik lépés a vállalat imázsának javítása és értékelése, amelyet a befektetők alaposan megvizsgálnak, amikor eljön az IPO ideje. Szükség van egy vállalatként történő átszervezésre, és meg kell kezdeni a részletes pénzügyi nyilvántartás vezetését.
Egy másik lépés, amelyet a cégtulajdonosok előre megtehetnek, hogy felkészítsék cégeiket a tőzsdére lépésre, az, hogy a vezetést tapasztalt szakemberekkel egészítik ki. A befektetők szeretnek látni egy olyan menedzsment csapatot, amely bizalmat és tiszteletet kelt az iparban, és amely innovatív ötletek forrása lehet a jövőbeli növekedéshez. Az ilyen vezetői csoport megalakulásához szükség lehet arra, hogy a vállalkozás tulajdonosa a saját helyi üzleti partnerei hálózatán kívül alkalmazzon. Ez magában foglalhatja a jövedelmező juttatási tervek felállítását is, amelyek elősegítik a kiemelkedő tehetségek vonzását és megtartását. Hasonlóképpen, a vállalkozás tulajdonosának el kell kezdenie egy szilárd igazgatóság felépítését, amely képes lesz a vállalat számára a részvényesi érték maximalizálásában, amint az állami szervezetté válik. Az is hasznos, ha a vállalkozás tulajdonosa kapcsolatba lép a befektetési bankokkal, ügyvédekkel és könyvelőkkel az IPO megtervezése előtt. 1997-ben Evanson azt javasolta, hogy vegyék igénybe a „Big Six” egyik könyvelő céget, országosan megbízható hírnevük alapján. Sajnos ezeknek a cégeknek a jó hírneve 2001-ben és 2002-ben nagy sikert aratott, nagyszámú csődeljárással. Komoly számviteli csalásokra vonatkozó vádak követték a csődbe jutott cégeket, és kiterjedtek azokra a „Big Six” számviteli cégekre is. 2005-ben csökkent a „Big Six” könyvelőcégek sora. A fennmaradó „négy nagy” könyvelő cég a következő: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick és PricewaterhouseCoopers.
Azoknak a vállalkozásoknak, akik érdekeltek a tőzsdén való részvételben, azt javasoljuk, hogy jóval az IPO előtt kezdjék el úgy viselkedni, mint egy nagyvállalat. Bár sok, a kisvállalkozásokat érintő ügylet informális kézfogással van lezárva, a befektetők szívesen látják az ügyfelekkel, beszállítókkal és független vállalkozókkal kötött hivatalos, szakmai szerződések mintáját. Előnyben részesítik a formális emberi erőforrás-programokat is, ideértve a felvételi eljárásokat, a teljesítményértékeléseket és az ellátási terveket. Az is fontos, hogy a vállalkozások megvédjék egyedi termékeiket és ötleteiket szabadalmak és védjegyek igénylésével, ha szükséges. Mindezek a lépések, ha előre megteszik, elősegíthetik a vállalkozások átmenetét a közintézménnyé váláson.
Az IPO-k üteme 1999-ben érte el a csúcsot, amikor rekord 509 vállalat került tőzsdére, és soha nem látott 66 milliárd dollárt gyűjtött össze. A tőzsdei bevezetés lázát a „dotcoms” vagy új internetes társaságok táplálták, amelyek abban az évben 290-et tettek ki az első nyilvános részvénykínálatból. Ezek az induló társaságok tőzsdére léptek, hogy kihasználják a tőzsde egyedülálló légkörét, mivel a következő internetes hóbortot elkapni igyekvő befektetők nem igényeltek sokat a jövedelmezőség szempontjából. Az új, korlátozott tapasztalatokkal rendelkező internetes társaságok a nyilvános piacokat kockázati tőke egyik formájaként használhatták. Valójában a dotcomok részvényeinek új kibocsátása átlagosan 70 százalékkal ugrott meg az első 1999-es kereskedési napjukon. 2000 közepére azonban a technikai nehézségű Nemzeti Értékpapír-kereskedők Országos Szövetségének (NASDAQ) csökkenése a befektetőket óvatosabb és drámai módon megváltoztatta az internetes IPO-k helyzetét. Tanulmányok kimutatták, hogy a csúcstechnológiájú IPO-k 40 százaléka addigra az eredeti ajánlati ár alatt volt. Ennek eredményeként 52 vállalat döntött úgy, hogy 2000 első hat hónapjában törli vagy elhalasztja IPO-ját. 2005 első tíz hónapjában 147 IPO-ra került sor, kevesebbre, mint 2004-ben (331), de majdnem kétszer annyian, mint ott 2003-ban volt (75). A vállalkozások tulajdonosainak szorosan figyelemmel kell kísérniük a piaci viszonyokat, és meg kell győződniük arról, hogy vállalatuk megfelelő helyzetben van-e, és jó esélye van-e a hosszú távú életképességre, mielőtt IPO-t folytatna.
BIBLIOGRÁFIA
'2005 Annual IPO Review' IPOHome, reneszánsz főváros. elérhető ekkortól http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Letöltve: 2006. március 15-én.
Drágám, Jason. Az IPO-döntés, a vállalatok miért és hogyan kerülnek tőzsdére . Edward Elgar Kiadó, 2004.
Evanson, David R. „Állami iskola: Megtanulni, hogyan kell felkészülni az IPO-ra”. Vállalkozó . 1997. október.
Joubert, Paul G. 'Nyilvános.' A hordozható pénzügyi és számviteli MBA . Wiley, 1992.
Lardner, James és Paul Sloan. 'A beteg IPO-k anatómiája.' USA News & World Report . 2000. május 29.
Lindsey, Jennifer. A vállalkozói tőke útmutató: Az új és a növekvő vállalkozások tőkésítésének és refinanszírozásának technikái . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. Indulás az IPO-hoz . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. 'A bürokrácia elfojtotta a kisvállalkozások IPO-jait.' Befektetési hírek . 2001. július 9.
Tucker, Andy. - Előre IPO? Próbálja ki ezeket a lépéseket az elzárások elkerülése érdekében. ' Business First-Columbus . 2000. március 17.
